新闻速递│黄金市场金融基础设施风险办理 ［编者按　2020年，突如其来的新冠肺炎疫情打击了全球金融市场，原本逗留于纸面的极度风险情境成为现实。代价异常颠簸和流动性枯竭磨练着全球金融基础设施的成长程度和风险办理能力，对金融基础设施宁静和韧性提出了更高要求。上海黄金生意业务地点强化市场办理方面的实践可以给业者提供一些启示。

］ ［任何风险隐患都有可能损害市场介入者的好处，甚至动摇市场的底子。因此，更需要连续堵缝隙、强弱项，下好先手棋、打好主动仗，有效防范化解各种风险挑战，守住不产生系统性风险底线。

］ 金融基础设施是金融市场运行的焦点关节之一，对整个国民经济发挥着巨大的辐射感化。党的十九届五中全会做出统筹成长和宁静的重要布置，要求“加强机缘意识和风险意识”“健全金融风险防备、预警、处置、问责制度体系”。作为金融市场运行的焦点关节之一，金融基础设施的风险办理尤为关键。

任何风险隐患都有可能损害市场介入者的好处，甚至动摇市场的底子。因此，更需要连续堵缝隙、强弱项，下好先手棋、打好主动仗，有效防范化解各种风险挑战，守住不产生系统性风险底线。

上海黄金生意业务所（以下简称“上金所”）作为中国黄金市场兼具生意业务与中央敌手清算职能的金融基础设施，建立之初便以央行布置为指引举行高尺度规划，始终以办事国度经济社会成长和宏观调控大局为己任。在运用成长结果夯实宁静韧性的市场基础的同时，构建起有利于高质量成长的中央敌手风险办理机制，经受了疫情带来的重大磨练，凸显了中央敌手清算机制对于金融基础设施晋升效率、加强韧性的重要感化。

上金所中央敌手清算业务概况 2002年10月30日，上金所以实现中国黄金出产、消费、畅通体制的市场化为初心使命，于黄浦江畔正式运行。运行伊始，上金所即确立了“集中清算”原则，所有在生意业务系统中告竣的生意业务均通过上金所举行统一的净额清算，会员无需思量生意业务敌手风险，而是配合遵守上金所法则，由上金所集中办理敌手方风险。历时多年开拓进取，上金所努力对标《金融市场基础设施原则》等国际尺度，形成了全面、规范的中央敌手清算机制。2020年1月20日，上金所得到中国人民银行批复的“及格中央敌手”资格，市场治理机制进一步完善。

2002年至今，上金所清算业务量从2002年的36.38亿元，增长至2019年的37431.39亿元，年均复合增长率达47.69％。2020年1-11月，清算业务量达40677.08亿元，同比增长20.68％。上金所通过中央敌手清算机制办理的风险范围不停扩大，在维护市场不变和宁静中发挥了重要感化。

极度情境下中央敌手清算业务面对的潜在风险 新冠肺炎疫情暴发以来，“黑天鹅”事件加剧全球金融市场颠簸，局部金融风险加快积聚，也给金融基础设施中央敌手清算业务的宁静运行带来严峻磨练。（一）运行风险 金融基础设施的运行风险主要可分为两大类：一类是信息系统运行风险，另一类是业务运营风险。前者主要指信息系统运行问题，包括信息系统运行不不变、系统容量不能满意业务需求、重大业务上线及信息系统进级的影响等给中央敌手清算业务带来的不确定性；后者主要指在业务运营层面的不确定性，包括制度流程不健全、人员操作失误、公用事业办事的间断等带来的风险。极度情境下，金融基础设施还应重点思量如何维持运行韧性，确保所提供的关键办事始终到位、系统运行顺畅无误，如市场代价大幅颠簸可能带来的业务峰值是否会超出信息系统承载能力，金融基础设施处置惩罚极度情境时的市场行为是否有足够的可预测性和持续性等。

（二）流动性风险 流动性风险凡是与中央敌手流动性资源存在此消彼长的关系，这种关系主要与轧差水平、包管金制度、结算流程，以及违约瀑布和违约处置法式有关。潜在流动性风险的主要来历包括：一是按会员的要求退还多余结算筹办金，以及会员为促进结算效率申请用非现金担保物替代现金生意业务包管金；二是会员违约导致短期流动性不足，在此环境下，金融基础设施需履行违约会员的结算义务；三是市场大幅颠簸时，包管金的顺周期增长对市场流动性的抽离。（三）违约风险 违约风险主要来历于会员在结算时或之后无法履行结算义务的风险。一方面，违约风险取决于会员准入制度审慎性与竞争性的衡量，既要思量会员的优质水平，又要制止集中度风险，不能过于追求少而精且类型单一的会员体系；另一方面，取决于会员违约时的持仓重置成本是否会超出生意业务包管金范围。

同时，疫情期间的极度颠簸可能使违约会员敞口的存在期间耽误，导致其持仓的市场价值呈现更为倒霉的变化。值得注意的是，上述风险均是关联性很强的风险种别，在极度风险情境下不仅更易辐射市场介入者，并且会使金融市场袒露于更大的、迅速积聚的系统性风险下。

别的，金融基础设施之间的互联化趋势和会员的同质化趋势都可能增加金融市场产生系统性风险的概率。上金所强化风险办理的有关实践 面临疫情打击，上金所中央敌手清算业务在极度风险情境下运行杰出，没有呈现风险事件。这得益于三个方面：一是我国连续深化金融供应侧布局性革新和防范化解重大风险攻坚战在金融范畴的提前结构，缓释了风险，加强了金融体系的稳健性。

二是疫情产生之后，稳健的钱币政策注重机动适度，对实体经济赐与了精准支持，不变了经济金融和市场情绪。三是作为中央敌手，上金所自建立以来始终致力于建设事前、事中、过后相跟尾的制度体系和风险办理体系；同时，针对疫情期间差别种别的风险，做到分类施策，让风险防控办法始终跑在风险前面。（一）实施业务持续性打算，应对运行风险 为保持有效金融办事供应、减少隔夜持仓风险、切实办事实体企业，上金所建立了市场不变事情带领小组和清算违约风险处置事情带领小组，统筹推进疫情防控和业务谋划各项事情，流通宁静保障响应机制，成为疫情防控期间海内独一夜市金融办事不中断的生意业务所市场。

（二）增强包管金办理，防范流动性风险 第一，插手大额付出系统，把好流动性宁静闸门。2020年1月10日，上金所获中国人民银行核准以直接介入者直连方式正式插手大额付出系统，成为首家插手中国人民银行付出清算系统的生意业务所。使用央行付出办事和账户办事，可以使上金地点极度风险情境下依然有能力快速向市场投放现金生意业务包管金，随时将存放的流动性资源尽快取出用于金融市场中，有效防止流动性陷阱或流动性枯竭。第二，增强包管金办理，强化资金存管功效。

一是落实严格谨慎的包管金制度和包管金账户办理，通过每日盯市、逆周期包管金追加、及时监测账户余额、批量对账、资金调拨等一系列办法，监测和办理流动性风险。二是连续强化存管银行季度和年度查核办理，深化业务培训和调研，优化存管银行办事质量，细化资金调拨流程，有效提高存管银行收支金效率和即时转账效率。三是进一步健全流动性风险办理机制，在通例压力情境基础上，构建双维度流动性风险压力情境，既思量各类流动性压力测试情境下的所有潜在风险因素，又充实思量会员与存管银行在上金所市场饰演的多重脚色。（三）强化清结算功效，降低违约风险 一是在清算系统自主开辟及时预清算功效，完善对生意业务包管金、盈亏以及交割履约环境的及时判断，以提前判断市场可能呈现的违约风险，降低正式清算时呈现违约的概率。

二是组织包罗实物处置的全流程违约演练，规范会员违约处置流程，细化风险筹办资源使用法式，以掩护金融基础设施和其他未违约会员，降低系统性风险。三是拟定业务峰值与行情剧烈颠簸等极度景象下的清算调解方案，降低反复清算概率。

四是编写会员履约操作须知，梳理差别场景履约要点，帮忙会员制止因操作失误产生违约，切实加强风险防控的针对性和有效性。金融基础设施风险办理的若干启示 二是中央敌手清算机制是有效的风险“减震器”。作为实施宏观谨慎办理的重要抓手，金融基础设施肩负的风险办理使命不仅包罗对风险的规避，也强调对风险的负担、分离、转移和接收。

上金所中央敌手清算机制依托事前防备、事中监控、过后重点管控的风险办理体系揭示了强大的韧性，既在市场微观治理层面负担着完善内部治理和生意业务后焦点风控职责，也在极度风险情境下发挥着维持持续办事能力、包管合约履行的重要感化。三是以融通资源和分管风险促进实体经济成长。金融基础设施是维系生意业务清算结算、承载保障金融不变和办事实体经济功效的重要功效性组织。风险办理为金融基础设施构建起尺度和界限。

只有遵循风险办理尺度，严守风险底线，金融基础设施方有能力发挥市场引领感化，连续扩大市场办事笼罩规模，积极降低实体企业和宽大市场介入者的介入成本，成为实体经济成长的“动力源”。返回，检察更多。

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